5月23日上午，國家發(fā)展改 革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會等五部門召開會議，聯(lián)合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場影響力的重 點(diǎn)企業(yè)。

會議明確，下一步，有關(guān)監(jiān)管部門將密切跟 蹤監(jiān)測大 宗商品價 格走勢，加強(qiáng)大 宗商品期 貨和現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，對違法行為“零容忍”，持續(xù)加大執(zhí)法檢查力度，排查異常交易和惡意炒作，堅決依法嚴(yán)厲查處達(dá)成實(shí)施壟斷協(xié)議、散播虛假信息、哄抬價格、囤積居奇等違法行為。

5月24日，有色開盤應(yīng)聲下跌，滬鋁跌幅居前，令人錯愕。在云南限電、內(nèi)蒙能效雙控的背景下，鋁的供應(yīng)受到干擾，同時下游穩(wěn)中有增，電解鋁社會庫存去化，向下突 破百萬噸，但是滬鋁卻一路下探18000元/噸。究其原因，我們認(rèn)為有以下幾個方面：

一、銅、鋁均被點(diǎn)名，但鋁跌幅明顯較大，和品種的定價權(quán)有關(guān)系。中國是全 球大電解鋁生產(chǎn)國和消費(fèi)國，而且原料端鋁土礦不具有稀 缺性，國內(nèi)定價話語權(quán)相對較大。

二、拋儲時間點(diǎn)臨近，市場傳言將在5月底至6月落地，量級在30-50萬噸左右。盡管市場已有預(yù)期，但是后續(xù)拋儲落地將導(dǎo)致國內(nèi)貨源增多，影響去庫進(jìn)程，對鋁價施壓。

三、前期大 宗商品價格不斷上漲，囤積居奇現(xiàn)象屢見不鮮，個別企業(yè)利用資金成本較低的優(yōu)勢進(jìn)行囤貨，使得社會庫存去化加快，并且隨著貿(mào)易模式的轉(zhuǎn)變，鋁水比例提高，市場上可交割貨源減少，臨近交割甚至出現(xiàn)擠倉現(xiàn)象。此次國家監(jiān)管部門約談，“隱性庫存”將無藏匿之處，囤貨引起的這部分需求泡沫破滅。

四、5月份滬倫比值創(chuàng)下新高，電解鋁進(jìn)口窗口再度開啟，吸引保稅區(qū)貨源大量清關(guān)流入，市場布局內(nèi)外正套者眾多，直至進(jìn)口套利空間縮窄并關(guān)閉。

隨著鋁價回調(diào)至萬八附近，電解鋁行業(yè)現(xiàn)金利潤縮窄至6000元/噸，下游加工行業(yè)壓力有減輕，逢低采購情緒增加。展望后市，電解鋁長期受益于供給側(cè)改 革和碳中和政策，觸及產(chǎn)能天花板之路漫長。國家對投機(jī)情緒嚴(yán)令打擊，等待拋儲落地和囤貨的需求泡沫破滅后，市場重歸理性，傳統(tǒng)消費(fèi)繼續(xù)發(fā)力，新興消費(fèi)提供邊際增量，電解鋁前景可期。